💸 Bilan 2021 : Levées records et les performances des VCs #1

1er épisode (1/2)

C’est la fin de l’année et l’écosystème startup-VC va faire le bilan des levées réalisées en 2021.

On va parler de gros chiffres et de la croissance record des montants levés.

On va aussi débattre de la liste des licornes françaises et lesquelles méritent d’y figurer : “Est-ce que Jellysmack est une boîte française…et Algolia et Dataiku ?”.

On va aussi lister les nouvelles licornes apparues fraîchement couronnées en 2021.

Certains vont aussi mettre en avant les “soon-icornes”, celles qui ne sont pas loin de cette valo de 1Md€.

⚠️ Cependant on risque moins de parler des belles sorties, car il n’y en a pas eu beaucoup, mis à part OVH, qui n’est pas VC-backed (une superbe bootstrap) et Believe Digital.

Va-t-on parler pour les fêtes de Noël autour du sapin de la performance des fonds VCs ? Certains VCs ont cette année fait leur coming-out, comme XAnge récemment. Et les résultats sont super impressionnants 💪🏼.

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Pour ceux qui ont l’habitude de me lire ou travailler avec moi, je fais la distinction entre les levées annoncées par la “Frenchtech”, les médias mainstream ou les cabinets de consulting bien connus.

Avec Mighty Nine on est focus sur les top-tier-VCs 💪

Je ne regarde pas les fonds (bien que j’aie un profond respect pour leur travail) qui sont des :

• fonds purs corporates

• fonds premiers tour d’investissement régionaux

• family-offices en mode investisseur généraliste (ex : immobilier)

• fonds de private equity qui font du VCs early-stage en complément.

On pourrait dire que je regarde les pur-players VCs, avec une équipe dédiée, qui se bagarrent sur les meilleurs deals et qui ont surtout dans leur portfolio de beaux “mark-ups” 💸, c’est-à-dire que de nombreuses startups de leur portfolio ont fait plusieurs tours d’investissement avec d’autres VCs (prestigieux), donc une valo d’origine augmentée et des fonds supplémentaires pour continuer la partie.

Donc l’analyse que je vais vous proposer, sera conduite en fonction de ma liste des top-tier VCs et donc je ne vais que regarder les startups de leur portfolio.

J’ai utilisé pour cette étude le moteur de recherche Dealroom. L’outil indispensable pour s’éduquer sur le VC-game.

Comme autre ressource, j’ai étudié les deux rapport “State Of European Tech” 2020 et 2021. Ce rapport est une mine d’or. Il a été lancé par Atomico, l’un des fonds les plus “forward looking” en Europe (allez voir leur portfolio), avec de nombreux partenaires, comme Dealroom (pas étonnant) et Chris Grew 🇬🇧 de chez Orrick, le meilleur avocat à Londres 💂.

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Ce bilan va être découpé en 2 épisodes, pour une meilleure lecture :

1er épisode (aujourd’hui) :

• Sorare ⚽ : la startup de tous les records 🥳

• Les autres grosses levées et les licornes 2021 🤑

2ème épisode (demain) :

• Les “Exits” de l’année 2021 💸

• La performance des fonds français en 2021 📈

Sans plus tarder, voici le premier épisode de ce bilan 2021 👇👇👇

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Sorare ⚽ : la startup de tous les records 🥳

On commence par Sorare, car c’est la startup la plus impressionnante de l’année 2021 !

J’irai plus loin, c’est peut-être la startup de la décennie qui est apparue sur le marché français. La startup qu’il ne fallait pas rater pour générer des retours extraordinaires, et pour un VC c’est faire x1000 sur l’investissement de base. Le homerun que tout VC rêve de faire un jour, mais que très peu pourront faire dans leur carrière.

Sorare est la startup de tous les records qui n’a que 3 ans d’existence :

1. La plus grosse levée sur un tour et aussi la plus grosse series B faite par une startup française : 590M€ investis. Un record historique !

2. La startup française qui a atteint le statut de licorne le plus rapidement : en seulement 22 mois 🤯. Sorare est la 6ème startup la plus rapide en Europe 🇪🇺.

3. Elle est en 3ème position des startups avec la plus grosse valorisation, tout juste derrière Dataiku (2ème) et Qonto (1er).

4. Elle est aussi en 3ème position des startups qui ont le plus levé d’argent (671M$), derrière Contentsquare (2ème) et Mirakl (1er).

5. La startup qui a la plus prestigieuse liste de VCs à ses côtés : Accel, Atomico, Benchmark, Bessemer, Eurazeo 🇫🇷, Partech 🇫🇷, Kima 🇫🇷, Seedcamp, Softbank Capital, LionTree, D1 Capital, Headline. La Ivy League.

6. Elle fait partie des plus gros projet Web3 en Europe. La France dans ce domaine se débrouille bien et place deux startups, dont Ledger, parmi les 8 licornes européennes dans ce domaine.

🤔 L’histoire de Sorare est aussi un moment de remise en cause dans les fonds VC français. De nombreux VCs regrettent ne pas avoir participé au premier tour (Seed) et aussi au deuxième (series A). Le deal de Sorare est la pièce maîtresse de leur anti-portfolio.

Et on comprend bien pourquoi, en quelques mois la dernière valorisation a été multipliée par 14. Ce qui d’après mes calculs, a permis de faire (virtuellement) pour les investisseurs en seed un x90 en seulement 12 mois, et pour les investisseurs en series A un x8 en seulement 6 mois.

Le problème est que cette pépite n’a pas trouvé preneur avec les VCs français, seul Partech et Boris Golden (et Lucas Liabeuf) lors du tour de seed, et bien sûr Kima et Alexis Robert pour le premier tour en “business angel”. Les autres n’ont pas accroché ou n’y ont pas cru. Les raisons étaient nombreuses pour ne pas faire le deal, et pourtant tous avaient le niveau de connaissance nécessaire pour comprendre cette startup :

• Développer un jeu de fantasy football, alors que les fondateurs n’ont jamais travaillé dans le secteur du gaming, c’est un risque majeur, sachant que les VCs ne sont pas fan du gaming => Voodoo.

• Il était trop difficile de croire qu’un CEO-fondateur sorti de l’école en 2010, pourrait mettre en place un double modèle day-one : fantasy game + marketplace NFT. Du jamais vu 😳.

• Malgré la traction époustouflante, il était difficile de voir si les ventes de cartes NFT de joueurs via Sorare seraient pérennes dans le temps. Alors même que le marché crypto était en plein bull-run, et que de nombreux nouveaux crypto-millionaires étaient en train d’acheter à tour de bras tous les nouveaux NFT sortis sur le marché. Le sous-jacent du marché n’était pas super visible, et même démontré un caractère hyperspéculatif. Un très gros risque à prendre pour un VC, et difficilement justifiable à ses LPs ou GPs si le marché venait à se retourner.

• Leur traction est apparue pendant le COVID. Et que va-t-il se passer à la fin du confinement ?

• Lors du tour en seed, seulement 72 clubs avaient signé une licence d’exclusivité. Les ligues n’étaient pas encore là (sauf celle de Belgique je crois). Même si c’est déjà un très joli fait d’armes, il en fallait plus pour montrer un vrai lock-in du marché et impressionner les VCs français.

• Il n’existait pas de benchmark pour savoir évaluer finement si le modèle “play to earn” et surtout le modèle de création de carte (1000 par joueur par saison) étaient bien calibrés. Car si ce n’était pas le cas, la valeur des cartes aurait subi un arbitrage négatif dans le temps, donc un risque de grosse déception des propriétaires de cartes, ce qui aurait déclenché une spirale négative, mortelle pour l’ensemble du modèle.

Cependant pour Peter Fenton chez Benchmark 🇺🇸, un des VCs les plus “successful” et admiré par tous les VCs français, n’a lui pas hésité trop longtemps pour faire une offre lors de la series A. Il se raconte qu’il a proposé une term-sheet en moins de 2 semaines après le premier RDV. Il était déjà super avancé sur la vision du marché NFT, une thèse solide construite depuis des années, donc il ne lui a pas fallu longtemps pour être convaincu. C’est pour cela que la series A a largement dépassé la moyenne de 6,6M$ qu’une startup lève à ce tour-là, pour atteindre 50M$. Peter Fenton a donc “plié le game”, c’était fini, la porte était fermée pour les fonds français, seuls Accel et des prestigieux BAs ont pu participer au tour. C’est seulement au dernier tour de 680M$ (590M€) qu’un super fonds français, Eurazeo, a su trouver une place et parier gros.

Peter Feton, si l’on imagine qu’il a leadé la series A et donc mis au minimum 30M$, aura généré en 6 mois un retour de x8, soit presque 240M€, un plus de la moitié du dernier fonds qu’ils ont levé en 2020…not bad sur un seul deal !

Pour finir, ça aurait été chouette un VC français de plus au board, à côté de Peter Fenton. En termes de learning curve ça doit être assez dingue de jouer dans la même catégorie qu’un mec comme lui.

Pour aller plus loin et comprendre en détail ce qu’est Sorare, et ce qu’ils ont réalisé, je vous recommande de lire le “deepdive” d’Alexandre Dewez de chez Eurazeo :

Les autres grosses levées et les licornes 2021 🤑

Il n’y a pas eu que Sorare en 2021 et c’est ce qui rend excitante l’année qui vient de s’écouler.

De nombreuses autres grosses levées ont confirmé la grande forme des champions français.

De nouvelles licornes ont été couronnées 🦄 🥳.

Les licornes déjà existantes ont continué à lever des méga-rounds 🦄.

1. 🦄 Mirakl confirme son leadership mondial dans le secteur des marketplace-maker et son statut de licorne, qu’elle avait obtenu un an plus tôt avec une levée de 300M$ avec Permira. Cette fois, 12 mois après le dernier tour, elle a levé 555M$ avec Silver Lake, et une valo estimé à 3,5Md$, soit 2Md$ de plus que le dernier tour. Ce qui est une super nouvelle pour Elaia, le fameux fonds français géré par Xavier Lazarus, qui avait pris le pari sur l’équipe de fondateurs et leur niaque, en novembre 2012, pour un tour de 3M$. Un sacré retour latent et une belle performance à venir le jour où Elaia fera du cash-out avec les actions de Mirakl. La nouvelle de cette levée a été un peu éclipsée, car quasiment le même jour, Sorare annonçait son méga-round, avec un tour plus gros et une valo aussi plus grosse. La guerre de la PR a été gagnée par Sorare. Mais bon, pour nous les experts, nous savons que Mirakl est la startup qui est la plus remarquable de l’écosystème, avec un modèle solide et des résultats financiers hors-norme.

2. 🦄 Contentsquare a levé 500M$ à une valo estimée à 2,8Md$. Eux aussi seulement 12 mois après leur dernier tour de 190M$. On peut estimer que Contentsquare était déjà une licorne suite à ce tour en mai 2020. Contentsquare a eu pendant quelques mois, avant les annonces de Sorare et Mirakl, le record de la plus grosse levée sur un tour. Contentsquare est entré en series B dans le portfolio de Idinvest (maintenant Eurazeo).

3. 🦄 🥳 Qonto - 450M$ à une valo de 5Md$ - dernier tour avec le “VC” qui fait trembler le monde des startups et surtout fait bien flipper les fonds bien établis : Tiger Global Management. Car Tiger est en train de changer le game, ils vont très très vite pour faire les deals, ils ont beaucoup d’argent et proposent les meilleures conditions aux fondateurs. En janvier 2020, elle avait levé 117M$ (presque une licorne). 22 mois plus tard elle devient une des nouvelles licornes française. Un champion du portfolio de Alven.

4. 🦄 Dataiku - 400M$ - 100M$ en août 2020 - déjà licorne en 2020 - la deuxième plus grosse valo pour une startup française - quand je vous disais que c’était une des startups française à ne pas rater (voir l’ancien article) - champion du portfolio de Serena (déjà cash-out) et Alven.

5. 🦄 🥳 Vestiaire Collective - qui a fait deux tours en 2021, le premier en mars de 178M$, qui a permis à la startup d’atteindre le niveau de licorne, pour ensuite faire un tour en septembre de 210M$, clairement confirme son statut de nouvelle licorne française. Le champion de Ventech et Idinvest (Eurazeo).

6. 🦄 🥳 Ledger - 380M$ à une valo de 1,5Md$ - une nouvelle licorne 2021 - le champion du portfolio de XAnge et Caphorn.

7. 🦄 🥳 Back Market - 335M$ à une valo de 3,3M$ - c’était une presque licorne lors du dernier tour, 12 mois avant cette dernière levée, donc fraîchement couronnée licorne au mois de mai 2021 - champion du portfolio de Daphni, Aglaé Ventures et Idinvest (Eurazeo).

8. 🦄 Manomano - 355M$ - 18 mois après un tour de 140M$ - déjà licorne en 2020 - le champion du portfolio de Partech.

9. 🦄 🥳 Shift Technolgy - Une levée de 220M$, qui lui donne le statut de nouvelle licorne française ! Cette startup est un des champions du portfolio de Iris Capital et Elaia.

10. 🦄 🥳 Alan - 208M$ à une valo de 1,6Md$ - nouvelle licorne française - champion de Partech et (Xavier Niel = Kima +++) => disclaimer : je suis client et je suis fan !

11. 🦄 🥳 Swile - 200M$ - nouvelle licorne française - champion de Daphni et Idinvest (Eurazeo).

12. 🐴 360learning - 200M€ à une valo proche du 1md$ (tout dépend du niveau de dette sur ce tour à 200M$) - champion du portfolio de ISAI, XAnge et Hi Inov.

13. 🦄 🥳 Owkin - 180M$ à une valo de 1Md$ par Sanofi (ça sent la pré-acquisition non ?) - une nouvelle licorne française en 2021 - champion du portfolio de Frst et Cathay Innovation

14. 🐴 Younited - 170M$ à une valo de 1Md$ (tout dépend du niveau de dette sur ce tour à 200M$) - Une nouvelle licorne française - champion de Idinvest (Eurazeo)

15. 🦄 Algolia - 150M$ à une valo de 2,3Md$ - Déjà licorne en 2019, ou presque. Difficile de la nommer nouvelle licorne française, même si c’est une très grande fierté pour tout l’écosystème - champion de Alven et Point Nine.

16. 🦄 🥳 Aircall - 120M$ à une valo de 1Md$ - nouvelle licorne française - champion de Newfund

17. 🐴 Ornikar - 120M$ à une valo de 750M$ - une belle soon-icorn 😊 - champion du portfolio de Idinvest (Eurazeo), Elaia et Partech.

18. 🦄 Blablacar - 115M$ à une valo consolidée autour de 2Md$ - champion du portfolio de ISAI.

19. 🐴 Spendesk - 113M$ mais pas encore une valo de licorne (soon-icorn) - qui n’est pas dans les portfolios des VCs français (sauf Kima), seulement des tops BAs.

20. 🐴 Lydia - 100M$ à une valo de 1Md$ (peut-être moins en fait…et pas encore tout à fait une licorne) - champion de XAnge

21. 🐴 Ankorstore - 100M$ levés avec Tiger Globale Management, mais pas encore une licorne, même si en 2022 ce sera le cas, au regard de la vélocité entre chaque tour, attendez-vous à un gros tour - champion de Alven, Global Founders Capital et Aglaé Ventures.

22. 🐴 Agicap - 100M$ à une valo de 500M$ - champion de Blackfin et Partech (et Kima)

23. 🐴 Payfit - 100M$ levé en mars auprès de ses investisseurs déjà présents (un bridge ?🤔) - champion du portfolio de Frst, Kima et Idinvest (Eurazeo).

24. 🐴 Sunday - 100M$ levés, alors qu’il avait fait un seed record en France de 24M$ juste 5 mois avant 🤯 - champion du portfolio de Newwave.

25. 🦄 🥳 (?) Jellysmack - Pour un gros montant par Softbank pouvant placer la startup au rang de licorne. champion du portfolio de Partech

On ne pas peut citer tout le monde, mais il faut mettre en avant d’autres startups qui ont fait de grosses levées en dessous de 100M$ : OpenClassrooms (il était temps 36 mois après le dernier round), Malt, Pigment, Singulart, Lifen, Bereal (premier deal de a16z en France), Libeo, Pasqal, Memo Bank, Acheel, Kaiko, Xwing, Cajoo, Homa Games, Skello, TreeFrog Therapeutics, Mooncard, Fairmoney, Planity, Kili Technology, Didomi, WeMaintain, Datadome, Matera, Epsor, Expensya, Taster, Hugging Face, Cubyn, Indy, Shippeo, Gitguardian, Botify et Leocare.

Je n’ai pas mis Batch ou Lemlist, qui sont des bootstraps passés bien sûr par des Private Equity cette année…un autre game 😉

Je n’ai pas mis dans ma liste Voodoo (snobé par les VCs à l’époque) et OVH (la plus belle bootstrap française), voir DNA Script (un play medtech) ou Verkor (un play pur industrie = énorme capex). Ces entreprises ne sont pas passées par le VC-game et la liste que je prends en compte au niveau des top-tiers VCs.

Comment définir la liste des licornes françaises ?

Pour cette analyse on va commencer par la liste la plus complète que propose Christophe Raynaud :

Ch. Raynaud @chraynaud

-Sorare -Mirakl -Doctolib -Contentsquare -Blablacar -Aircall -Alan -Algolia -Dataiku -BackMarket -deezer -Veepee -EcoVadis -iValua -Jellysmack -Ledger -VestiaireCo -IAD -ManoMano -Owkin -PayFit -Qonto -Swile -Shift -Voodoo -Meero -Ÿnsect -Dental Mon. -Talend+criteo+ovh+believe

Ch. Raynaud @chraynaud

30 ??? https://t.co/hPGA1qYuVv

Mon analyse est différente, car comme je l’ai expliqué en introduction, je me base sur une liste précise d’investisseurs, qui pour moi constitue le VC game 1ère ligue, et qui principalement investissent dans du logiciel.

Ainsi si j’enlève de cette liste les bootstraps (OVH, Veepee, Voodoo, Ivalua, DentalMonitoring et IAD) qui jouent dans la ligue Private Equity, les “exits” déjà réalisées depuis longtemps (Criteo et Talend) les startups industriel-medtech-biotech (Ÿnsect), et pour finir les startups qui incluent un gros montant de dette pour gonfler le montant levé et mécaniquement leur valo “médiatique” (Meero), ma liste n’est pas la même, je compte 21 licornes 🦄 :

Sorare - Mirakl - Doctolib - Contentsquare - Blablacar - Aircall - Alan - Algolia - Dataiku - BackMarket - Deezer - Veepee - (EcoVadis) - iValua - Jellysmack - Ledger - VestiaireCo - IAD - ManoMano - Owkin - PayFit - Qonto - Swile - Shift - Voodoo -Meero - Ÿnsect - DentalMonitoring - Talend - Criteo - OVH - Believe.

Pourquoi être aussi précis ? Parce que si vous faites du logiciel et que vous visez le VC-game, il ne faudrait pas se comparer à Ÿnsect ou Veepee, voir Criteo. Prenez exemple et inspirez-vous des parcours des startups qui jouent dans la même ligue que vous 😉.

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J’espère que vous avez aimé ce premier épisode de ce bilan 2021.

Demain sera publié le deuxième épisode.

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Je vous souhaite une excellente journée à toutes et à tous !

Julien 😘

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