Pourquoi les startups à un milliard ne sont pas une lubie des VCs : Comprendre le ratio clé du VC Game
Démystifier les attentes des VCs : pourquoi 100 millions investis doivent générer 3,5 milliards € de valeurs.
L'auteur est Julien Petit, fondateur de Mighty Nine.📢 Avant de plonger dans cette réflexion, j’aimerais proposer 5 tickets gratuits pour la conférence la plus attendu en France sur l’AI : GenerationAI 2024.
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Quand on parle du VC game, un mythe persiste, celui du “faire x100”.
Combien de fois ai-je entendu des entrepreneurs me dire que leur objectif était d’offrir à leurs investisseurs ce multiplicateur mythique. Mais cette obsession du x100 est mal comprise et, pire, contre-productive. Elle masque une règle fondamentale : pour qu’un fonds VC survive et performe, il doit produire un retour minimum de x3 sur son capital total investi. Et pour atteindre cet objectif, il y a un ratio clé que chaque entrepreneur, chaque acteur de l’écosystème devrait connaître.
100 millions investis → 3,5 milliards de valeur totale du portfolio.
Ce ratio, simple à mémoriser, démystifie les attentes des VCs et éclaire les raisons pour lesquelles ils recherchent si désespérément des entreprises capables de devenir des unicorns, valorisées à plus d’un milliard. Cet article a pour but d’expliquer ce ratio et de démontrer pourquoi il est essentiel à comprendre pour naviguer efficacement dans le VC game.
Le vrai modèle économique des VCs
Derrière chaque fonds de capital-risque, il y a une réalité économique incontournable : pour chaque euro investi, les investisseurs (LPs) s’attendent à récupérer au moins trois fois leur mise au bout de 10 ans (c’est très très long 10 ans). Pourquoi ? Parce qu’un fonds VC doit compenser les pertes sur la majorité de son portfolio. En moyenne, seules 10 à 20 % des startups dans un portfolio apportent des retours significatifs.
Pour clarifier cela :
• Si un fonds investit 100 millions d’euros, il doit retourner au minimum 300 millions d’euros à ses investisseurs.
• Pour atteindre ce résultat, la valeur totale des startups du portfolio doit atteindre 3,5 milliards d’euros (en supposant que le fonds détient en moyenne 8 % de chaque entreprise, une hypothèse classique dans l’industrie).
Pourquoi les “x100” et les unicorns sont-ils mal compris ?
Quand on parle de startups “à un milliard”, beaucoup d’entrepreneurs pensent que c’est un caprice des VCs ou une pure question de prestige. En réalité, ces entreprises sont indispensables à la survie économique des fonds. La logique est mathématique :
1. Si un fonds investit dans 20 startups, 15 d’entre elles échoueront ou offriront des retours marginaux.
2. Les 5 startups restantes doivent générer l’intégralité des gains.
3. Parmi ces 5, une ou deux doivent fournir des retours astronomiques pour compenser toutes les pertes et réaliser le fameux x3 global.
Sans unicorns, sans startups valorisées à plusieurs milliards, les fonds ne survivent pas. C’est aussi simple que cela.
Une vision claire pour les entrepreneurs : le ratio 100M → 3,5B
Pour sortir de la confusion, je propose un framework basé sur ce ratio :
• 100 millions investis → 3,5 milliards de valeur totale du portfolio.
• Avec ce ratio, on comprend que chaque startup dans un portfolio contribue, directement ou indirectement, à atteindre cet objectif.
Cela signifie aussi que si vous êtes un entrepreneur cherchant à lever des fonds auprès d’un VC, votre ambition doit être alignée sur cet objectif. Si vous ne pouvez pas démontrer un potentiel crédible pour faire partie de ces 3,5 milliards de valeur totale, vous serez perçu comme un investissement marginal.
Comment intégrer ce ratio dans l’écosystème entrepreneurial ?
Lors de mon passage à Slush à Helsinki, j’ai interrogé plusieurs entrepreneurs européens sur leur compréhension du modèle VC. Une réponse revenait sans cesse : “Les VCs veulent juste faire x100.” Mais x100 sur quoi ? Cette réponse partielle et galvaudée montre que le virus de la simplification a contaminé l’écosystème.
“x100” ne veut rien dire sans contexte. Faire x100 sur un ticket de 100 000 euros est insignifiant à l’échelle d’un fonds. Faire x100 sur un ticket de 5 millions est une performance notable. Ce que les entrepreneurs ne réalisent pas, c’est que les VCs ne s’intéressent pas à la performance individuelle d’une startup, mais à la performance globale du portfolio.
En intégrant le ratio 100M → 3,5B, les entrepreneurs peuvent calibrer leurs attentes et, surtout, mieux aligner leur discours avec celui des investisseurs.
Conclusion : Construire un langage commun
Pour construire un écosystème entrepreneurial plus performant en Europe, il est crucial de remplacer les idées reçues par des frameworks clairs et ancrés dans la réalité économique. Le ratio 100 millions investis → 3,5 milliards de valeurs de portfolio doit devenir une référence. Il est simple, mémorisable et permet de comprendre pourquoi les VCs ont besoin de startups capables de devenir des géants.
En le diffusant largement, nous permettons aux entrepreneurs de mieux se positionner et d’entrer dans le VC game avec les règles en tête. Et en comprenant ces règles, ils auront toutes les cartes pour non seulement jouer, mais gagner.
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L'auteur de ce post est Julien Petit
“Always be raising” by Mighty Nine
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Great paper, I totally agree – I would add one clarification: for me, the x100 is a mindset, not a concrete reality – it means pushing the limits of what’s possible every day to achieve the impossible – until you become the benchmark in your sector.
Totally aligned with the 100 million invested → 3.5 billion generated.