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Les champions du portfolio d'Alven part#3 🏆🏆🏆
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Les champions du portfolio d'Alven part#3 🏆🏆🏆

Mighty Nine
Apr 2, 2021
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Les champions du portfolio d'Alven part#3 🏆🏆🏆
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Hello les Insiders,

Nous avons vu lors des éditions précédentes que le fonds Alven à une profondeur de portfolio impressionnante.

Dans la premiĂšre Ă©dition de cette analyse, nous avons regardĂ© les deux super-champions que sont Dataiku et Algolia 🏆

Dans la deuxiĂšme nous avons scrutĂ© la rĂ©serve de champions qui semble avoir la bonne trajectoire pour rejoindre Dataiku et Algolia. Ces startups sont Qonto, Meero, Indy et Ankorstore. Mais les startups comme Gorgias, Typology, Cardiologs et Yubo ne sont pas Ă  la traĂźne, et pourraient aussi faire le bonheur d’Alven 💾

Dans cette troisiÚme édition et la finale, nous allons regarder les sorties déjà réalisées et les startups qui semblent décrocher du VC-game, quoique prometteuses. Et finalement évaluer si Alven est fonds performant.

Allez c’est parti les amis 🖖

green Formula 1 car on grey track at daytime
Photo by CHUTTERSNAP on Unsplash

Les sorties d’Alven 💾

Alven fait partie des fonds français qui ont réalisé le plus de sorties.

Ils ne sont pas les seuls, en France Idinvest et Partech (l’équivalent du Real de Madrid et du Barça pour les footeux âšœ) sont les fonds qui ont rĂ©alisĂ© le plus de sorties. Mais Alven a Ă©tĂ© dans tous les bons coups et les sorties les plus remarquĂ©s de ces derniĂšres annĂ©es.

Les sorties qui ont généré une bonne performance :

  • Sqreen est sortie tout rĂ©cemment, rachetĂ© par Datadog đŸ‡«đŸ‡· đŸ‡ș🇾. Le montant n’a pas Ă©tĂ© publiquement rĂ©vĂ©lĂ©. Mais il se dit dans le milieu que c’était une trĂšs belle sortie. Mon estimation est que le montant est entre $200M et $400M = $300M. À ce montant, Alven a empochĂ© €28M, soit 13 fois la somme investie, et un retour fait sur une pĂ©riode de 5 ans.

  • CapitainTrain est sortie Ă  $189M, rachetĂ© par Trainline 🇬🇧 en mars 2016. Alven Ă©tait entrĂ©e Ă  son capital en 2014, lors de la series B. Mon estimation est qu’Alven a fait une performance de €20M, soit 4 fois la somme investie, en moins de 2 ans
pas mal niveau rentabilitĂ© 😉

  • Bime une startup de Montpellier, qui a Ă©tĂ© rachetĂ© $45M par Zendesk đŸ‡łđŸ‡± en octobre 2015. Alven Ă©tait entrĂ©e Ă  son capital en 2013, lors de la series A, pour un montant de $4M. La sortie a donc eu lieu 2 ans aprĂšs et Alven a dĂ» empocher prĂšs de €6,5M, soit 2,5 fois la somme initialement investie.

  • PeopleDoc est sortie autour de $300M et rachetĂ© par Ultimate Software đŸ‡ș🇾 en 2018. Ainsi Alven a gĂ©nĂ©rĂ© une performance estimĂ©e de €29M, soit 13 fois la somme investie, en moins de 6 ans, une super performance đŸ’Ș Cependant Alven avait fait le tour de seed en 2012, donc sur le fonds “Alven Capital IV”, ce qui est en dehors normalement de notre scope d’analyse, car nous ne prenons qu’en compte les deux derniers fonds (voir le premier article).

  • Drivy est sortie en avril 2019, pour €267M rachetĂ© par Getaround đŸ‡ș🇾. Alven Ă©tait entrĂ© en seed avec Index et Localglobe en 2010. Donc au moment de la sortie ces investisseurs ont fait une performance de €56M, soit 15 fois les sommes investis. On peut estimer qu’Alven a rĂ©cupĂ©rĂ© de cette somme 1/3 (le reste pour les autres VCs), soit €19M. Cependant cette performance est a attribuĂ© au millĂ©sime du fonds “Alven Capital IV”, comme pour PeopleDoc.

  • MeilleursAgents est sortie Ă  un montant de €200M, rachetĂ© par Axel Springer đŸ‡©đŸ‡Ș en AoĂ»t 2019. Alven Ă©tait entrĂ©e au capital de cette startup en 2009, pour un montant de €3,2M. Ainsi Alven Ă  empocher €46M, soit 14 fois les fonds investis, pour une pĂ©riode de 10 ans. Aussi dans le millĂ©sime du fonds “Alven Capital IV”.

  • Lengow a Ă©tĂ© rachetĂ© par le fonds Marlin Equity Partners đŸ‡ș🇾, mais le montant n’a pas Ă©tĂ© rĂ©vĂ©lĂ©. Cependant, dans ce cas-lĂ , ce n’est pas un indicateur d’un rachat Ă  bas prix. Il se murmure dans l’écosystĂšme que c’était une belle opĂ©ration. On peut donc estimer le montant autour de $100M. Alven aurait donc empochĂ© la somme de €19M, soit 5,5 fois la somme initiale investi, sur une pĂ©riode d’investissement de 11 ans. Encore une startup du millĂ©sime “Alven Capital IV”.

La valeur totale des sorties d’Alven s’élĂšve Ă  €167,5M.

En fait le montant des sorties est de €54,5M. Car dans le cadre de notre exercice, nous ne prenons en compte que les deux derniers fonds levĂ©s par Alven. Ce montant ne reprĂ©sente donc que 14,7% du total des fonds levĂ©s (€370M). Ce qui n’est pas suffisant pour rembourser les LPs d’Alven, leur client, et donc pas assez suffisant pour leur permettre de faire une bonne plu-value 😔

Les sorties qui n’ont pas gĂ©nĂ©rĂ© de performance :

Les startups dans cette liste n’ont pas gĂ©nĂ©rĂ© de performance, ou trĂšs trĂšs peu, moins de x2 l’argent investi.

Pour simplifier notre analyse, on peut estimer qu’Alven n’a que rĂ©cupĂ©rĂ© l’argent investi, soit un montant de €14,5M. Si l’on rajoute cette somme au €54,5M calculĂ© juste avant, le montant total des sorties rĂ©alisĂ©es est donc de €69M.

  • Mailjet = rachetĂ© Ă  $35M par Mailgun en 2019 = somme investie de €5M

  • Clustree = rachetĂ© Ă  $18,5M par Cornerstone Ondemand en 2020 = somme investie de €2,8M

  • Textmaster = rachetĂ© en 2018 par Technicis pour un montant non communiquĂ© = somme investie de €1,7M

  • Infinit = rachetĂ© en 2016 par Docker pour un montant non communiquĂ© (en actions) = somme investie de €1M

  • KelDoc = rachetĂ© en 2015 par MNH pour un montant non communiquĂ© = somme investie de €1M

  • IZBERG = rachetĂ© en 2019 par Open pour un montant non communiquĂ© = somme investie de €1M

  • Mention = rachetĂ© en 2019 par MyNewsdesk pour un montant non communiquĂ© = somme investie de €500K

  • Wit.AI = rachetĂ© en 2015 par Facebook pour un montant non communiquĂ© (Acqui-hiring) = omme investie de €500K

  • Joliebox = rachetĂ© en 2012 par Birchbox pour un montant non communiquĂ© = somme investie de €1M


Les autres qui posent questions đŸ„ș

Je ne pense pas que toutes ces startups sont en difficultĂ©, mais elles commencent Ă  s’éloigner, voir sortir du VC-game et peut-ĂȘtre entrer en orbite de l’écosystĂšme des fonds private-equity.

Leur dernier tour a été fait il y a trÚs longtemps maintenant, pour certaines plus de 30 mois.

Il se peut que certaines soient en train de lever leur prochain tour (Openclassroom ?).

Certaines ont dĂ» passer en mode autofinancement et rentabilitĂ©, voir ĂȘtre passĂ© par de la dette pour continuer Ă  financer leur croissance.

Est-ce que certaines pourront sortir Ă  plus de $500M ? Voir Ă  plus de $1Md ? Cela me paraĂźt difficile, car si l’on observe les sorties Ă  plus de $1Md, la grande majoritĂ© au minimum $150M d’investissement par les VCs.

Voici la liste :

  • Frichti = Bridge post series B de $7,9M = il y a 24 mois

  • TheGuarantors = series B de $15M par les mĂȘmes investisseurs (Bridge-like) = il y a 25 mois

  • Deepomatic = series A-bridge de $5,1M = il y a 25 mois

  • Tonsser = €5,5M par Alven = il y a 27 mois

  • Concord = series B de $25M par Tenaya Capital = il y a 30 mois

  • iAdvize = series C €32M par Idinvest = il y a 32 mois

  • Openclassroom = series B $60M par General Atlantic = il y a 33 mois

  • PlateformSH = series B $34M par Partech et Idinvest = il y a 35 mois

  • Wildmoka = series A de $8M par Alven = il y a 37 mois

  • Tinyclue = series B de $18M par EQT = 37 mois

  • SpeachMe = series A de €10M par Red River West = il y a 38 mois

  • Talent.io = series A de €8M par Alven et Ventech = il y a 47 mois

  • Genymobile = series A de €7M = il y a plus de 60 mois

  • Smallable = series B de €5M = il y a plus de 60 mois

Conclusion

Alven est un fonds qui est trĂšs costaud, comme nous l’avions supposĂ© au dĂ©but de cette analyse.

Cependant Alven n’est pas encore arrivĂ© Ă  bon port, avec seulement €69M de sorties rĂ©alisĂ©s, le chemin vers la performance est encore loin. Si l’on considĂšre qu’un fonds tier-one doit gĂ©nĂ©rer 3 fois les fonds investis, Alven doit encore aller chercher €1,05Md đŸ€Ż đŸ€Ż đŸ€Ż

On comprend mieux maintenant l’importance des champions dans le portfolio d’Alven. Et les perspectives sont super bonnes, on l’a vu dans les deux premiers articles. Voici un rappel de ce que l’on peut espĂ©rer dans les meilleurs des cas pour le portfolio d’Alven :

  • Dataiku et Algolia ont un potentiel de €359M, avec €125M pour Algolia et €234M pour Dataiku

  • Avec Qonto, Meero, Indy et Ankorstore, Alven pourrait allĂ© chercher €500M + €230M + €800M + €250M = €1,78Md

  • Les autres champions (Gorgias, Typology, Cardiologs, Yubo
) ont un potentiel de €850M

  • Sans compter sur le reste du portfolio 😉

Je ne me fais pas d’inquiĂ©tude pour Alven et leur LPs. Dataiku et Algolia vont au moins rembourser le fonds, et c’est quasi-une certitude que leurs sorties seront belles 😊

Et les autres startups feront la performance. Car mĂȘme si je me trompe dans mes estimations, et que l’on ne garde que 25% de ce potentiel global, cela reprĂ©sente tout de mĂȘme la coquette somme de €657M. Et dans ce cas-lĂ , on arrivera Ă  notre performance de fois 3 les fonds investis, bingo pour Alven et ses LPs đŸ„ł

On comprend bien grĂące Ă  cette analyse le niveau d’exigence et de sacrifice demandĂ© par le VC-game et pourquoi les rĂȘves des VCs sont peuplĂ©s de licornes 🩄🩄🩄🩄🩄🩄🩄🩄

Le marché des IPO sauve la face grùce aux licornes | Capital Finance

📱 📱 📱

Si vous voulez avoir accùs aux outils de simulations qui mon permis de faire cette analyse, ainsi que les tables de capitalisation de chaque startup, laissez-moi un commentaire et je vous les enverrai 😉

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Je vous souhaite une excellente journée à toutes et à tous !

Julien 😘

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JN Hinard
Apr 6, 2021Liked by Mighty Nine

Hello ! Superbe article, énorme travail, merci beaucoup. Possible d'avoir le tableau de simulation svp ? Merci !

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Bertrand
Apr 3, 2021Liked by Mighty Nine

Top, comme d’habitude, merci Julien ! Curieux d’avoir les outils :)

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