Les champions du portfolio d'Alven part#3 đđđ
Hello les Insiders,
Nous avons vu lors des éditions précédentes que le fonds Alven à une profondeur de portfolio impressionnante.
Dans la premiĂšre Ă©dition de cette analyse, nous avons regardĂ© les deux super-champions que sont Dataiku et Algolia đ
Dans la deuxiĂšme nous avons scrutĂ© la rĂ©serve de champions qui semble avoir la bonne trajectoire pour rejoindre Dataiku et Algolia. Ces startups sont Qonto, Meero, Indy et Ankorstore. Mais les startups comme Gorgias, Typology, Cardiologs et Yubo ne sont pas Ă la traĂźne, et pourraient aussi faire le bonheur dâAlven đž
Dans cette troisiÚme édition et la finale, nous allons regarder les sorties déjà réalisées et les startups qui semblent décrocher du VC-game, quoique prometteuses. Et finalement évaluer si Alven est fonds performant.
Allez câest parti les amis đ

Les sorties dâAlven đž
Alven fait partie des fonds français qui ont réalisé le plus de sorties.
Ils ne sont pas les seuls, en France Idinvest et Partech (lâĂ©quivalent du Real de Madrid et du Barça pour les footeux âœ) sont les fonds qui ont rĂ©alisĂ© le plus de sorties. Mais Alven a Ă©tĂ© dans tous les bons coups et les sorties les plus remarquĂ©s de ces derniĂšres annĂ©es.
Les sorties qui ont généré une bonne performance :
Sqreen est sortie tout rĂ©cemment, rachetĂ© par Datadog đ«đ· đșđž. Le montant nâa pas Ă©tĂ© publiquement rĂ©vĂ©lĂ©. Mais il se dit dans le milieu que câĂ©tait une trĂšs belle sortie. Mon estimation est que le montant est entre $200M et $400M = $300M. Ă ce montant, Alven a empochĂ© âŹ28M, soit 13 fois la somme investie, et un retour fait sur une pĂ©riode de 5 ans.
CapitainTrain est sortie Ă $189M, rachetĂ© par Trainline đŹđ§ en mars 2016. Alven Ă©tait entrĂ©e Ă son capital en 2014, lors de la series B. Mon estimation est quâAlven a fait une performance de âŹ20M, soit 4 fois la somme investie, en moins de 2 ansâŠpas mal niveau rentabilitĂ© đ
Bime une startup de Montpellier, qui a Ă©tĂ© rachetĂ© $45M par Zendesk đłđ± en octobre 2015. Alven Ă©tait entrĂ©e Ă son capital en 2013, lors de la series A, pour un montant de $4M. La sortie a donc eu lieu 2 ans aprĂšs et Alven a dĂ» empocher prĂšs de âŹ6,5M, soit 2,5 fois la somme initialement investie.
PeopleDoc est sortie autour de $300M et rachetĂ© par Ultimate Software đșđž en 2018. Ainsi Alven a gĂ©nĂ©rĂ© une performance estimĂ©e de âŹ29M, soit 13 fois la somme investie, en moins de 6 ans, une super performance đȘ Cependant Alven avait fait le tour de seed en 2012, donc sur le fonds âAlven Capital IVâ, ce qui est en dehors normalement de notre scope dâanalyse, car nous ne prenons quâen compte les deux derniers fonds (voir le premier article).
Drivy est sortie en avril 2019, pour âŹ267M rachetĂ© par Getaround đșđž. Alven Ă©tait entrĂ© en seed avec Index et Localglobe en 2010. Donc au moment de la sortie ces investisseurs ont fait une performance de âŹ56M, soit 15 fois les sommes investis. On peut estimer quâAlven a rĂ©cupĂ©rĂ© de cette somme 1/3 (le reste pour les autres VCs), soit âŹ19M. Cependant cette performance est a attribuĂ© au millĂ©sime du fonds âAlven Capital IVâ, comme pour PeopleDoc.
MeilleursAgents est sortie Ă un montant de âŹ200M, rachetĂ© par Axel Springer đ©đȘ en AoĂ»t 2019. Alven Ă©tait entrĂ©e au capital de cette startup en 2009, pour un montant de âŹ3,2M. Ainsi Alven Ă empocher âŹ46M, soit 14 fois les fonds investis, pour une pĂ©riode de 10 ans. Aussi dans le millĂ©sime du fonds âAlven Capital IVâ.
Lengow a Ă©tĂ© rachetĂ© par le fonds Marlin Equity Partners đșđž, mais le montant nâa pas Ă©tĂ© rĂ©vĂ©lĂ©. Cependant, dans ce cas-lĂ , ce nâest pas un indicateur dâun rachat Ă bas prix. Il se murmure dans lâĂ©cosystĂšme que câĂ©tait une belle opĂ©ration. On peut donc estimer le montant autour de $100M. Alven aurait donc empochĂ© la somme de âŹ19M, soit 5,5 fois la somme initiale investi, sur une pĂ©riode dâinvestissement de 11 ans. Encore une startup du millĂ©sime âAlven Capital IVâ.
La valeur totale des sorties dâAlven sâĂ©lĂšve Ă âŹ167,5M.
En fait le montant des sorties est de âŹ54,5M. Car dans le cadre de notre exercice, nous ne prenons en compte que les deux derniers fonds levĂ©s par Alven. Ce montant ne reprĂ©sente donc que 14,7% du total des fonds levĂ©s (âŹ370M). Ce qui nâest pas suffisant pour rembourser les LPs dâAlven, leur client, et donc pas assez suffisant pour leur permettre de faire une bonne plu-value đ
Les sorties qui nâont pas gĂ©nĂ©rĂ© de performance :
Les startups dans cette liste nâont pas gĂ©nĂ©rĂ© de performance, ou trĂšs trĂšs peu, moins de x2 lâargent investi.
Pour simplifier notre analyse, on peut estimer quâAlven nâa que rĂ©cupĂ©rĂ© lâargent investi, soit un montant de âŹ14,5M. Si lâon rajoute cette somme au âŹ54,5M calculĂ© juste avant, le montant total des sorties rĂ©alisĂ©es est donc de âŹ69M.
Mailjet = rachetĂ© Ă $35M par Mailgun en 2019 = somme investie de âŹ5M
Clustree = rachetĂ© Ă $18,5M par Cornerstone Ondemand en 2020 = somme investie de âŹ2,8M
Textmaster = rachetĂ© en 2018 par Technicis pour un montant non communiquĂ© = somme investie de âŹ1,7M
Infinit = rachetĂ© en 2016 par Docker pour un montant non communiquĂ© (en actions) = somme investie de âŹ1M
KelDoc = rachetĂ© en 2015 par MNH pour un montant non communiquĂ© = somme investie de âŹ1M
IZBERG = rachetĂ© en 2019 par Open pour un montant non communiquĂ© = somme investie de âŹ1M
Mention = rachetĂ© en 2019 par MyNewsdesk pour un montant non communiquĂ© = somme investie de âŹ500K
Wit.AI = rachetĂ© en 2015 par Facebook pour un montant non communiquĂ© (Acqui-hiring) = omme investie de âŹ500K
Joliebox = rachetĂ© en 2012 par Birchbox pour un montant non communiquĂ© = somme investie de âŹ1M
Les autres qui posent questions đ„ș
Je ne pense pas que toutes ces startups sont en difficultĂ©, mais elles commencent Ă sâĂ©loigner, voir sortir du VC-game et peut-ĂȘtre entrer en orbite de lâĂ©cosystĂšme des fonds private-equity.
Leur dernier tour a été fait il y a trÚs longtemps maintenant, pour certaines plus de 30 mois.
Il se peut que certaines soient en train de lever leur prochain tour (Openclassroom ?).
Certaines ont dĂ» passer en mode autofinancement et rentabilitĂ©, voir ĂȘtre passĂ© par de la dette pour continuer Ă financer leur croissance.
Est-ce que certaines pourront sortir Ă plus de $500M ? Voir Ă plus de $1Md ? Cela me paraĂźt difficile, car si lâon observe les sorties Ă plus de $1Md, la grande majoritĂ© au minimum $150M dâinvestissement par les VCs.
Voici la liste :
Frichti = Bridge post series B de $7,9M = il y a 24 mois
TheGuarantors = series B de $15M par les mĂȘmes investisseurs (Bridge-like) = il y a 25 mois
Deepomatic = series A-bridge de $5,1M = il y a 25 mois
Tonsser = âŹ5,5M par Alven = il y a 27 mois
Concord = series B de $25M par Tenaya Capital = il y a 30 mois
iAdvize = series C âŹ32M par Idinvest = il y a 32 mois
Openclassroom = series B $60M par General Atlantic = il y a 33 mois
PlateformSH = series B $34M par Partech et Idinvest = il y a 35 mois
Wildmoka = series A de $8M par Alven = il y a 37 mois
Tinyclue = series B de $18M par EQT = 37 mois
SpeachMe = series A de âŹ10M par Red River West = il y a 38 mois
Talent.io = series A de âŹ8M par Alven et Ventech = il y a 47 mois
Genymobile = series A de âŹ7M = il y a plus de 60 mois
Smallable = series B de âŹ5M = il y a plus de 60 mois
Conclusion
Alven est un fonds qui est trĂšs costaud, comme nous lâavions supposĂ© au dĂ©but de cette analyse.
Cependant Alven nâest pas encore arrivĂ© Ă bon port, avec seulement âŹ69M de sorties rĂ©alisĂ©s, le chemin vers la performance est encore loin. Si lâon considĂšre quâun fonds tier-one doit gĂ©nĂ©rer 3 fois les fonds investis, Alven doit encore aller chercher âŹ1,05Md đ€Ż đ€Ż đ€Ż
On comprend mieux maintenant lâimportance des champions dans le portfolio dâAlven. Et les perspectives sont super bonnes, on lâa vu dans les deux premiers articles. Voici un rappel de ce que lâon peut espĂ©rer dans les meilleurs des cas pour le portfolio dâAlven :
Dataiku et Algolia ont un potentiel de âŹ359M, avec âŹ125M pour Algolia et âŹ234M pour Dataiku
Avec Qonto, Meero, Indy et Ankorstore, Alven pourrait allĂ© chercher âŹ500M + âŹ230M + âŹ800M + âŹ250M = âŹ1,78Md
Les autres champions (Gorgias, Typology, Cardiologs, YuboâŠ) ont un potentiel de âŹ850M
Sans compter sur le reste du portfolio đ
Je ne me fais pas dâinquiĂ©tude pour Alven et leur LPs. Dataiku et Algolia vont au moins rembourser le fonds, et câest quasi-une certitude que leurs sorties seront belles đ
Et les autres startups feront la performance. Car mĂȘme si je me trompe dans mes estimations, et que lâon ne garde que 25% de ce potentiel global, cela reprĂ©sente tout de mĂȘme la coquette somme de âŹ657M. Et dans ce cas-lĂ , on arrivera Ă notre performance de fois 3 les fonds investis, bingo pour Alven et ses LPs đ„ł
On comprend bien grĂące Ă cette analyse le niveau dâexigence et de sacrifice demandĂ© par le VC-game et pourquoi les rĂȘves des VCs sont peuplĂ©s de licornes đŠđŠđŠđŠđŠđŠđŠđŠ
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Si vous voulez avoir accĂšs aux outils de simulations qui mon permis de faire cette analyse, ainsi que les tables de capitalisation de chaque startup, laissez-moi un commentaire et je vous les enverrai đ
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Je vous souhaite une excellente journée à toutes et à tous !
Julien đ
Hello ! Superbe article, énorme travail, merci beaucoup. Possible d'avoir le tableau de simulation svp ? Merci !
Top, comme dâhabitude, merci Julien ! Curieux dâavoir les outils :)