📈 Bilan 2021 : Levées records et les performances des VCs #2

2éme épisode (2/2)

Les “Exits” de l’année 2021

Comme on l’a vu dans le premier épisode de ce bilan, les levées ont été records et de nombreuses licornes ont vu le jour en 2021 🦄.

Malgré la superbe sortie de Believe Digital, enfin une IPO dans le VC game, les autres sorties ont été juste “OK”, on n’arrive toujours pas à dépasser les 500M€ 🤔. On reste bloqué dans le dilemme de la série A et les sorties entre 100M$ et 250M$.

Believe Digital :

Commençons par Believe, qui est un sacré succès : une IPO sur Euronext Paris. Même si ce n’est pas le Nasdaq, c’est une super IPO, qui valorise la startup à 1,6Md$, pour une levée de 300M€.

XAnge et Ventech ont été les seuls VCs français à croire en eux en 2015 avec un chèque de 60M€, pour 6 ans après voir Believe sortir avec les honneurs.

Enfin une sortie à plus de 1md€ pour les VCs français, cela faisait depuis Criteo (2013) que l’on attendait cela, soit 8 ans 😅. Et vous remarquerez la frugalité de Believe, avec seulement 60M€ investis (même somme que Criteo) elle sort à + de 1Md€. Comme disent les anciens : “c’était une autre époque”.

Il y a eu aussi la belle sortie de OVH, mais comme indiqué dans le premier épisode, ce n’est pas une entreprise qui est entrée dans le VC game, c’est une bootstrap avec une trajectoire exceptionnelle. On avait eu la bootstrap Silae en 2020, avec une sortie impressionnante à environ 600M€, rachetée à 100% par Silver Lake (est-ce que Payfit qui est dans le même secteur fera mieux ?).

Les 4 belles acquisitions de l’année 2021 :

• Sqreen qui a été racheté par Datadog. La startup avait levé au total 16,5M$ avec Alven, Kima et Point Nine, sur deux tours d’investissement : seed et série A. Il se murmure que la sortie était autour de 250M$ (voir plus), en stocks Datadog qui ont pris 80% depuis le rachat. On peut estimer alors que le premier entrant a fait plus de x10 et le dernier x3,5. Pas trop mal comme performance, mais pas assez pour retourner un fonds.

• Cardiologs a été racheté par Philips. La startup avait levé au total 23M$ avec la BPI (F3A), ISAI, Alven, Partech et Idinvest (Eurazeo), sur trois tours d’investissement. Je pensais que cette startup irait plus loin, qu’ils allaient prochainement annoncer un super méga-round avec tops VCs prestigieux américains, mais au final c’est un rachat. Est-ce que la levée a été compliquée ? Une sortie super intéressante pour les fondateurs (patrimoine), qu’ils ne pouvaient pas refuser, et leurs VCs ne se sont pas opposés. Partons du principe que la sortie a été supérieure à 220M$ (je peux me tromper et cela peut-être moins que ça), alors les premiers entrants ont fait du x14, les deuxièmes du x4 et les derniers du x2.

• iBanFirst - Racheté par Marlin Equity Partners - La startup avait tout de même levé un total de 50M€ avec Kima+, Serena, Breega et Elaia. Par rapport au montant levé, la sortie serait de seulement 200M$. On peut imaginer que les VCs on fait entre x3 pour le premier entrant et moins de x2 pour les derniers.

• Molotov - Racheté par FuboTV - La startup avait levé un premier tour de 9M$, puis un deuxième tour (on ne connaît pas le montant). FuboTV a racheté Molotov pour 190M$. Si le dernier tour n’était pas trop cher et le montant injecté raisonnable, alors la performance devrait très intéressante, surtout pour les investisseurs du premier tour.

Comment évaluer les autres sorties ?

Pas facile car on ne connaît pas le prix, on a des estimations et des bruits de couloirs. De toute façon une belle sortie qui fait plus de x10 l’argent investi, en général cela se sait 😉.

• Sketchfab - Racheté par Epic Games - La startup avait levé un total de 12M$, avec Partech et Balderton (et mes amis de Alive Ideas) - On ne connaît pas le montant de la sortie, mais on peut imaginer que la fourchette de performance pour les investisseurs est entre x5 et x2. Si le deal a été un échange d’actions, alors ça a beaucoup plus de valeur, qui n’aimerait pas avoir des actions de Epic Games.

• Alkemics - Racheté par Salsify - La startup avait levé un total de 50M€ avec Index, Partech, Cathay, Serena et Highland Europe. Ce deal est opaque, donc on ne connaît pas le montant de sortie. Dans tous les cas il y a peu de chance que les VCs aient fait plus de x4 l’argent initialement investi et x2 pour les derniers entrants. Pour un tel résultat il aurait fallu que la startup soit rachetée 330M$….ce qui est peu probable.

• Alsid - Racheté par Tenable - La startup avait levé au total 16,5M$ avec 360 Capital, Axeleo et Idinvest (Eurazeo). On parle d’une sortie à 98M$. Ainsi on peut imaginer avec le meilleur des scénarios pour les VCs, que les premiers entrants ont fait moins de x5 et les derniers environ x1,3. De nouveau à condition que les “Liquidation Preferences” n’aient pas été survitaminées sur le dernier tour.

• Lengow - Racheté par Marlin Equity Partners - La startup avait levé au total 15M$ avec Alven, Kima et Serena. Il se murmure que Lengow aurait été racheté autour de 100M$. On peut appliquer la même analyse que pour Alsid, même si les clauses des deals successifs devaient être plus en faveur des VCs (une autre époque).

• Tiller - Racheté par Sumup - La startup avait levé au total 16,5M$ avec Omnes Venture Capital, 360 Capital Partners et Ring Capital. Ce deal est aussi opaque, mais on peut imaginer que la sortie ait été autour de 100M$, même si le COVID n’a pas dû aider cette startup qui avait une très belle croissance. Comme pour les autres on appliquera la même fourchette de x4 à x1,5 l’argent investi.

• Prestashop - Racheté par Mail Boxes - La startup avait levé au total 15M$ avec XAnge et Serena. Encore un deal opaque. Difficile à analyser.

• Bergamotte - Racheté par Bloom & Wild - La startup avait levé 1,2M€ en juin 2016 avec 360 Capital Partners. Puis 5M€ en Septembre 2017 avec XAnge. On ne connaît pas le montant de la sortie, mais Bergamotte avait une super bonne traction. On peut imaginer que la performance a été au RDV, sur la même fourchette x5 à x1,5.

• Qapa - Racheté par Adecco pour 65M€ - La startup avait levé 1,7M€ en juin 2011 avec Partech et 360 Capital Partners. Puis 11M€ en janvier 2017 avec Index Ventures. Cette sortie n’a été intéressante que pour les premiers entrants qui ont dû faire au maximum x4. Par contre sur le deuxième tour c’est peu probable que le VC ait fait plus de x2.

Les sorties qui n’ont que retourné l’argent investi :

• Foxintelligence - Racheté par NielsenIQ - La startup avait levé au total 17,6M$ avec Daphni, Partech, GFC et Kima. Cela ressemble à une petite sortie, car la startup n’avait pas levé depuis 36 mois, donc si pas vraiment rentable, il fallait trouver une sortie. Partons du principe que les VCs ont récupéré leur mise de départ, donc pas de performance.

• Ermeo - racheté par Causeway Technologies - la startup avait levé 2,5M€ en mars 2018 avec Partech, Hi Inov, Axeleo Capital. Pas d’information sur le deal. La startup ne devait pas être rentable et n’avait plus levé depuis 39 mois, donc peut-être une tension niveau trésorerie. Comme pour Foxintelligence, un deal “break-even”.

• Limonetik - racheté par Thunes - la startup avait levé un total de 12M€ avec Newfund et Hi Inov. Elle aussi n’avait pas fait de levée depuis 36 mois, et donc on peut imaginer que le deal ait été une aubaine de sortie pour continuer l’aventure et pour les VCs d’au moins récupérer l’argent investi, voire un peu plus.

• Codingame - Racheté par Coderpad - la startup avait levé un total de 2,2M$ avec ISAI.

• Tempow - Racheté par Google - la startup avait levé un total de 4M$ avec Balderton.

• Edoki Academy - Racheté par Bayard - la startup avait levé un total de 3,3M$ avec Elaia.

• Hull - Racheté par MessageBird - La startup avait levé au total 5,5M$ avec Alven, Point Nine, Kima et Serena.

Les sorties compliquées :

• Shadow - Racheté par OVH - La startup avait levé 105M$ au total avec de nombreux BAs. Un seul VC a participé à la série B de 30M€ : Serena. Est-ce que ce deal a ramené de la performance pour ses investisseurs ? Pas facile à dire, car Shadow est allé au tribunal de commerce, donc difficile de savoir qui a récupéré quoi par rapport à son investissement initial. On peut estimer qu’a minima chacun a récupéré sa mise, donc pas de performance.

La performance des fonds français en 2021

XAnge :

Comme je disais plus haut, XAnge a fait son coming-out et présenté au public leur performance. Une analyse riche, qui permet de comprendre la psychologie d’un VC lorsque l’on parle de ses résultats financiers. XAnge peut se permettre cette analyse, car ils ont de beaux résultats.

Ils ont des top performers dans leur portfolio : Believe 🦄 (exited 1,6Md$), Ledger 🦄, Lydia 🦄, Odoo 🦄, 360learning🐴 et Currencycloud 🐴 (exited 818M€), Misterspex 🐴 (exited €829M€).

Ils ont aussi des startups qui ont de super potentiels pour dépasser les 500M€ en “exit” : Evaneos, Welcome To The Jungle, Gleamer, TreeFrog Therapeutics, Skello et AB Tasty.

Et d’autres startups, qu’il ne faudrait pas prendre à la légère, comme DivRiots, Synapse Medicine, Agricool (même si déjà 36 mois depuis la dernière levée), Cajoo (une acquisition prochaine par Carrefour ?).

À noter que XAnge avait déjà fait une belle sortie avec Neolane racheté par Adobe en 2013 pour 450M€, une des plus belles sorties avec Criteo. Sans oublié Kapten revendu 250M€ aussi en 2013.

Ils avaient aussi profité de la sortie de Shine à 100M€, qui n’a pas fait une méga performance, mais bon c’est toujours ça de pris. Dernièrement Prestashop et Bergamotte.

Bravo à toute l’équipe de XAnge, Guillaume, Cyril, Nicolas, Alban, Alexis, mais aussi à ceux qui ont quitté XAnge et ont participé au deal de Ledger, Lydia et ABTasty : Nicolas Debock et Rodolphe Ménégaux.

Elaia :

Ce fonds est mythique en France, car il avait été parmi les grands gagnants de la sortie de Criteo (avec Idinvest).

Xavier Lazarus le fondateur d’Elaia est très réputé et a constitué autour de lui une équipe de choc, ultracompétitrice. Il a eu même le nez creux en embauchant à l’époque Marie Eckland, qui avait fait le deal de Criteo.

Les top performers du portfolio d’Elaia sont : Mirakl 🦄, Shift Technology 🦄, Ornikar 🐴.

Il était sur la sortie de iBanFirst en tant que dernier investisseur (exited 200M$).

Leur portfolio a de nombreuses startups qui pourraient nous surprendre : Gleamer (comme XAnge), Alice&Bob (R&D), Cosmian (R&D), Cryptosense et Containous.

Par le passé Elaia avait bien performé grâce à Criteo (1,7Md$) et Teads (307M$).

Il y a aussi la sortie de Volterra cette année pour 500M$, mais pas facile à analyser, car ils étaient peut-être déjà sortis lors de la “merger” de Acorus Networks avec Volterra en 2019.

Partech :

Si on devait comparer ce fonds à un club de foot ⚽, Partech serait le Barça et Idinvest (maintenant Eurazeo) le Real de Madrid (ou le contraire selon votre sensibilité) ⚽.

Ils ont énormément d’argent sous gestion :

Les top performers du portfolio de Partech sont : Sorare 🦄, ManoMano 🦄, Alan 🦄, Jellysmack 🦄, Ornikar 🐴 et Agicap 🐴.

Leur portfolio est aussi bien fourni en futur top performers : Evaneos, Lifen, Akeneo, ABTasty, Cubyn, October, Shippeo, Mooncard et Pennylane.

Cette année ils ont une belle sortie avec Cardiologs. Sûrement aussi une sortie intéressante avec Sketchfab. Et d’autres sorties moins impressionnantes comme Alkemics, Qapa, Foxintelligence et Ermeo.

Dans le passé ils ont eu des succès intéressants comme Teads, Compte Nickel, Dailymotion et La Fourchette.

Je ne prends pas en compte les startups hors marché français, comme Five9, Informatica, Bolt ou Made.com. Les portfolios en Asie et en Afrique ne sont pas mentionnés ici non plus.

Idinvest (maintenant Eurazeo) :

Idinvest, qui est entré dans le giron de Eurazeo, est le VC qui pèse sur l’écosystème. Il était dans les bons coups de la décennie passé : Criteo, Withings, Talend, Webhelp et Sarenza.

Mais aussi récemment ils ont profité de la sortie de Zenly racheté par Snap à 300M$, et de PeopleDoc racheté par Ultimate Software à 300M$.

Ils sont aussi très actifs en late-stage, sur des gros chèques, ce qui leur a permis de se placer dans Sorare sur le dernier tour, également Doctolib, Ÿnsect, mais aussi MessageBird 🇳🇱 ou Glovo 🇪🇸, mais aussi de belles startups européennes comme Farfetch (exited 5,8Md$), Peakon (excite 700Md$), Adjust (exited 1Md$) et Tink (1,8Md$).

Donc Eurazeo (il faut prendre l’habitude de ce nouveau nom) a fait de beaux deals en early-stage ces dernières années et certains commencent à cranter et enchaînent les tours d’investissement. Voici les top performers du portfolio d’Eurazeo : Contentsquare 🦄, Back Market 🦄, Swile 🦄, Vestiaire Collective 🦄, Ornikar 🐴 et Payfit 🐴 et Younited 🐴 et aussi Wefox 🦄 🇩🇪 (valo de 3Md$).

Il faudra aussi suivre de près les startups suivante : Alma, Lifen, Botify, Homa Games, Git Guardian, Yubo, Cubyn, October, Lumapps, Onfido, Meero, WeMaintain, Malt et Prismic.

Au niveau des sorties en 2021, Eurazeo a profité de la sortie de Cardiologs.

Alven :

Alven est un des fonds très connu dans l’écosystème, toujours dans les bons coups : Drivy (267M€), PeopleDoc (300M$), MeilleursAgents (200M€) et CapitainTrain (189M$). Cette année ils sont sur les sorties de Cardiologs, Lengow et Hull.

Les champions du portfolio de Alven sont Qonto 🦄, Dataiku 🦄, Algolia 🦄 et Ankorstore 🐴.

Ils ont aussi une série de belles startups qui risquent de bien performer dans le futur : Meero, Xwing, Gorgias, Openclassroom, Yubo, Indy, Heetch, Mindee, Powder, Kaiko et Qover.

J’ai fait une analyse poussée sur Alven en avril. Trois épisodes super détaillés :

1/ Les champions du portfolio d'Alven part#1 🏆

2/ Les champions du portfolio d'Alven part#2 🏆🏆

3/ Les champions du portfolio d'Alven part#3 🏆🏆🏆

Kima (et New Wave):

Kima avec son premier chèque en super-BA, leur permet d’être sur à peu près tous les bons coups. Une stratégie gagnante 💪.

Il faut aussi distinguer chez Kima, les petits tickets en super-BA et les gros tickets en mode VC. Pas faciles de bien faire la distinction, mais par exemple les gros tickets sont Alan, Payfit, Agicap, et Spendesk (aussi Dice, Memo Bank….). Pour ne pas faire d’erreur je ne pousserai pas plus loin l’analyse. Mais le portfolio est hallucinant 🥳

Je rajoute dans la famille Kima le fonds New Wave, tout récemment monté, qui est indépendant de Kima et a un mode de fonctionnement VC.

Les top performers sont Sorare 🦄, Ledger 🦄, Alan 🦄, Swile 🦄, Agicap 🐴, Spendesk 🐴, Younited 🐴, Bereal 🐴, Sunday 🐴 et Payfit 🐴.`

Les autres à suivre : Alma, Luko, Gorgias, Matera, Akeneo, Gitguardian, Heetch, Taster, Livestorm, Duffel, Impala, La Belle Vie, Welcome To The Jungle et Jow.

À noter que Kima avait fait un chèque dans Wise 🦄, sortie à 7Md€ lors de leur IPO.

Jean de La Rochebrochard 👱🤖 @2lr

👇Kima, 2010 - 2015 42% IRR on realized 19% IRR on unrealized 22% blended 3,4x TVPI 👇Kima, 2015 Onwards 65% IRR on realized 32% IRR on unrealized 33% blended 1,8x TVPI 👇Series A, 2015 Onwards 240% IRR on realized 33% IRR on unrealized 88% blended 1,9x TVPI

Iris Capital :

A trois top performers avec Shift Technology 🦄, Kyriba 🦄 et Exotec 🐴

Daphni :

A deux top performers avec Back Market 🦄 et Swile 🦄.

Agalé Ventures :

A deux top performers avec Back Market 🦄 et Ankorstore 🐴.

ISAI :

A deux top performers avec 360learnings 🐴 et Blablacar 🦄.

Ventech :

A deux top performers avec Believe 🦄 (exit) et Vestiaire Collective 🦄.

Frst :

A deux top performers avec Owkin 🦄 et Payfit 🐴

Les fonds qui se font aussi remarquer en 2021 sont :

• Newfund 🇫🇷 avec Aircall 🦄

• Cathay Innovation 🇫🇷 avec Owkin 🦄

• Blackfin 🇫🇷 avec Agicap 🐴

• Breega 🇫🇷 avec Exotec 🐴

• Global Founders Capital 🇪🇺 avec Ankorstore 🐴

Les champions européens

Pour finir ce tour d’horizon, il faut sortir de France pour voir le potentiel de notre écosystème et s’inspirer des beaux succès européens 🇪🇺. Et vous allez voir que la France est en retard sur le nombre de grosses sorties. On ne peut pas se contenter de Criteo et Believe. On doit muscler notre jeu :

• Spotify 🇸🇪 qui a une market-cap de 46Md€

• Adyen 🇳🇱 70Md€

• Klarna 🇸🇪 40Md€ (encore privée)

• UiPath 🇷🇴 22Md€

• Delivery Hero 🇩🇪 23Md€

• Zalando 🇩🇪 18Md€

• Revolut 🇬🇧 29Md€ (encore privée)

• Farfetch 🇵🇹 🇬🇧 11,5Md€

En 2021, 98 🦄 startups sont devenues des licornes et 26 🦄 🦄 sont des decacorns (aucune Française 😟).

Les 10 plus beaux rachats en 2021 :

La liste des 15 plus belles sorties :

L’année 2022 s’annonce riche en émotions 😉

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Pour avoir un autre regard en chiffres sur l’écosystème français, je vous recommande l’étude de Matthieu Demolin, qui travaille chez Dealroom :

Aussi l’article réalisé par l’équipe d’Eldorado, pour aider l’écosystème à mieux comprendre le calcul de la performance d’un VC.

J’ai été ravi de participer à la création de cet article 🙏

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Julien 😘

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